前有衣柜老大、后有橱柜追兵，欧派何去何从

定制家居领域里，谁才是”衣柜一哥“问题困惑行业久矣。随着索菲亚与欧派相继披露2020年财报，问题答案也随之浮出了水面。

通过对多份券商策略会和券商调研纪要综合梳理分析，结合双方公布的衣柜业务数据，索菲亚衣柜及其配套产品营收为67.01亿元，如减去其配套产品约4亿元后索菲亚单品类衣柜实际营收约为63亿元，对比欧派包含欧派衣柜、欧铂丽家居定制两个品牌在内的衣柜营收57.7亿元，明显可以看出，索菲亚衣柜单品牌超过欧派二个品牌总和，以超过5亿多元的优势稳坐”衣柜一哥“宝座。 

另外，据业内人士反应，原欧派家居副总裁杨鑫于将于5月正式加入索菲亚，接棒衣柜营销板块，体现了这位行业标杆人物对索菲亚”衣柜一哥“实力的认可。而对欧派而言，主帅易主，也为衣柜未来能否继续追赶索菲亚埋下了更多的不确定性。对于杨鑫的加入，索菲亚暂未官方回应。

衣柜反超无望 索菲亚全面领先

为何欧派衣柜反超未果？层层数据不难看出欧派衣柜发展已经进入放缓状态。从营收增速连续4年下滑到门店盈利低，经销商营收低，追赶衣柜一哥索菲亚动力不足。

首先从财报数据显示来看，2017年~2020年，欧派衣柜收入同比增速分别为62.98%、25.86%、24.56%、11.71%，2020年的增速仅为2017年的六分之一。 

其次从门店盈利来看，欧派衣柜、欧铂丽单店营收均为189万元，而索菲亚单店营收高达246万元，索菲亚衣柜单店盈利能力远超欧派衣柜30%。

此外2020年欧派衣柜经销商营收约为379万元，欧铂丽经销商营收约为199万元，而索菲亚经销商营收约为406万元，索菲亚经销商比欧派经销商更能赚到钱。

橱柜大本营“失守” 志邦追势迅猛

一方是第二引擎衣柜反超的失利，另一方是主营阵地橱柜的失守。2017年~2020年，欧派橱柜收入同比增速分别为22.54%、7.67%、7.43%、－2.13%，其中2018年~2020年增速同比下降14.87pct、0.24pct、9.56pct。清晰可见，橱柜增长一路下滑，在2018年跌落至个位数，到2020年更是出现上市以来首次为负。

前有衣柜老大，后有橱柜“追兵”。反观同样以橱柜业务起步乃至发展壮大的志邦家居，近年来显示出迅猛的追赶势头，与欧派的“滞胀”形成鲜明对比。

财报显示2018年~2020年，志邦厨柜营收上分别为19.28亿元、21.17亿元、24.99亿元，同比增长2.74%、9.8%、18.02%。尤其在2020年，志邦厨柜实现了两位数增长，与欧派橱柜的负增长相比，两者的增速正在拉开距离。在营收规模上，欧派橱柜近3年一直在60亿元上下徘徊，未来是否能打破“60亿魔咒”？我们不得而知。 

毛利率方面，志邦厨柜近3年毛利率分别为38.32%、42.4%、41.8%，欧派橱柜近3年毛利率分别为39.81%、36.6%、36.17%。志邦厨柜毛利率在2019年实现了对欧派橱柜的反超，并在2019年、2020年与后者保持了5.8pct、5.6pct的差距。毛利率的连年下滑，也从侧面反映出欧派橱柜在供应链管理和成本控制的问题。

在保持营收增速的同时，盈利能力依然保持稳定，说明志邦厨柜产品在消费端获得广泛认可，在市场策略上没有采取降价来提升市场规模。而欧派在近年来频繁发动的价格战，或许一定程度蚕食了自身的利润空间，持续下滑的毛利率引发了市场对其“以利润换规模”的质疑。

欧派家居经营增速全线下滑 急速扩张隐患显露

欧派家居两大增长引擎的放缓，造成欧派家居在2017-2020年整体营收增长逐年下滑，从2017年的36.11%，到2018年腰砍为18.53%，再到2019年的17.59%，甚至2020年达到了上市以来首次8.91%个位数增长。

从另一角度盈利上看，2017年~2020年，欧派家居归母净利润同比增速分别为36.92%、20.9%，17.02%，12.13%，盈利持续下降，2020年净利润增速接近预告下限。

不但是以上财报数据显示欧派家居各种维度的下滑，同时还被频频爆光产品质量问题、经销商跑路，高管离职等问题影响衣橱业务的发展。据《消费者报道》称，在聚投诉、黑猫投诉等平台，存在大量针对欧派家居产品质量缺陷、未按约定时间发货和完工、经销商疑似“跑路”等问题的投诉。截至2020年底，黑猫投诉上关于欧派家居的投诉数量已经超过340条。

无论是健康状态每况愈下的财务指标，还是高频发生的质量问题、客户投诉，无不在表明，欧派家居前期一味追求规模高速扩张的隐患，正在加速显性化。与此同时，欧派家居在橱衣两大主力引擎逐渐减速，卫浴、木门合计收入贡献仅为1成，新的动力之源依然是未解之谜。

外有对衣柜老大反超无果、橱柜劲敌迎头赶上，内有主营业务增长放缓、新增点尚未形成。在欧派的内忧外患之下，我们不禁心怀疑虑：这家定制家居的千亿大船即将何去何从？